7 ASIAN LEGAL BUSINESS CHINA • 亚洲法律杂志-中国版 WWW.LEGALBUSINESSONLINE.COM/CHINA 何帅领 国枫律师事务所合伙人 heshuailing@grandwaylaw.com 王珊珊 国枫律师事务所授薪合伙人 wangshanshan@grandwaylaw.com BROUGHT TO YOU BY GRANDWAY LAW OFFICES 近年来破产重整案件数量大幅增长。根据最高人民法 院工作报告公布的数据，2022年度破产案件从1.3万增长 到4.7万件，破产重整案件从732件增长到2801件，增长了 近四倍。2023年度，从法院审结的破产案件角度统计，审结 破产案件达2.9万件，同比增长68.8%，审结破产重整、和 解案件1485件，762家陷入困境企业成功重整，盘活资产 8790亿元。从近三年法院受理重整的上市公司数量来看， 上市公司重整计划被法院裁定批准的数量，2021-2023年 分别是19家、11家和15家。破产重整，从政府、管理人、债务 人的角度而言，是新一轮的招商引资，从投资人的角度而 言，是对特殊资产项目的投资。破产重整既是企业“涅槃重 生”的机会，也是投资者获得超值回报的机会。 在破产重整投资中，投资人在期望获得高收益的同时 也面临着较高的风险。由于重整项目的特殊性，除一般的 股权投资风险外，重整投资人面临的投资风险也具有一定 的特殊性。本文重点讨论作为重整投资人进行产业或财务 投资的常见风险与防范措施。 一、破产重整投资的主要风险 1、重整计划无法执行完毕的风险 若重整投资协议已签且已支付投资款，而在重整计划 实施过程中遇到无法执行完毕的意外情况，尤其在部分投 资款已经用于清偿债务的情况下，投资人将存在投资失败 的风险。 2、相关行业资质无法获得/维持审批或许可的风险 很多重整项目，投资人的投资目的就是债务人的相关 行业资质，比如金融牌照、汽车生产、采矿许可、化工生产 许可、环保许可等等。若重整计划实施后债务人无法进行 取得、持续保有相关资质许可或批准，将严重影响债务人 的正常经营，导致投资失败。 3、债务人有效资产价值缩水/变现困难/无法使用等 风险 有的项目中投资人是冲着债务人剥离债务后的有效 资产来的，若资产价值缩水（之前评估偏离实际价值）、变 现困难、权属有争议、无法正常使用等，投资人将面临投资 减值亏损。 4、未申报债权引起的负债风险 根据《企业破产法》第92条之规定，在重整计划执行完 破与产防重范整措的施投资风险 后，未申报的债权人可以按照重整计划规定的同类债权的 清偿条件行使权利。重整计划执行完毕后，重整计划中未 就未申报债权预留偿债资金的或预留偿债资金使用完毕 时，该清偿义务实质上将由投资人用额外的自有资金或重 整后的企业利润承担，导致投资人遭受损失。 5、重整后经营及管理风险 重整完成后，重整后企业若仍然经营不善，投资人存 在无法实现投资目的的风险。在某些重整项目中，原股东 仍持股或债转股，若投资人与原股东或债权人持股平台的 经营理念不同、发生矛盾等，也将会导致公司管理风险，导 致投资人投资失败。 6、税务风险 重整过程中往往涉及资产转让、土地增值、债权债务 转让或减免等，该等事项将涉及企业所得税、增值税等税 务问题。如果重整后企业被征收高额税务，将会给投资人 带来投资风险。 二、破产重整投资的风险防范措施 由于破产重整项目的专业性和特殊性，破产重整投资 的主要风控措施包括： 1、聘请专业机构对重整企业进行详细地尽职调查，结 合破产重整的特点及上述风险点进行专项调查。法律尽职 调查须增加核查上述主要风险点，仔细核查重整计划内容 及程序、企业关键资质许可、纳入重整后企业的资产、或有 负债、税务风险、司法查封、经营状况等。 2、研究重整计划内容，关注重整计划中有关投资人的 权利义务。破产重整投资与一般投资不同，投资人须认真 研究重整计划，聘请熟悉规则的专业机构参与投资决策， 了解投资人在重整中的权利和义务。 3、在重整投资协议中设定相关条款，保护投资人权 益，防范相关风险。投资人在与管理人、债务人等签订协 议时应精心设定相关条款，明确各方权利义务，保护自身 权益。 4、积极与法院、管理人、当地政府、相关监管及税务部 门、原股东或债转股股东、拟保留的债务人核心经营管理 及技术人员等进行充分沟通。一个破产重整项目的成功， 涉及到各方的共同努力，投资人与各方的沟通协调尤其 重要。
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