6 Asian Legal Business | February 2025 娟、徐启飞和霍超律师以及香港办公室 合伙人陈敏律师也告诉ALB，在过去一 年的香港IPO市场，消费品板块无疑占 据了主导地位。 “前十大IPO项目中，多个来自零 售和消费领域。例如美的集团的300亿 港元募资成为全球第二大IPO，体现了 市场对成熟消费品牌的青睐。此外，老 铺黄金等企业通过引入产业战投也进一 步增强了市场信心，显示出消费升级与 新零售结合的潜力。”他们说。 此外，TMT领域的信息技术和科技 企业表现也很突出。几位律师表示，尤 其是18C上市制度的推出，引发越来越 多半导体、机器人等“硬科技”企业纷纷 来港上市。此外，海问也观察到医疗保健 企业在港股市场中呈现的亮点，生命科 学企业在其中仍占有较高比重。 新规助力 过去一年的一系列新规出台以及多项制 度改革无疑使得香港资本市场持续优化 的同时，进一步增强了香港联交所对于 各类企业的吸引力。 例如，香港证券及期货事务监察委 员会与香港联交于2024年10月18日 发出联合声明，宣布优化在IPO中新上 市申请人的申请流程时间表，措施即 时生效。优化审批流程时间表后，就简 单案件来说，重大监管关注事项的审批 将缩短为40个工作日；对于符合条件 的A股申请人而言，监管评估期将为30 个工作日。 在王彦峰律师看来：“这些措施将 为赴港上市企业提供更为友好的监管 和审批环境，总体而言将为提升香港作 为国际新股集资市场的竞争力带来正 面影响。” 12月，香港联交所还刊发了《有关 优化首次公开招股市场定价及公开市 场建议》咨询文件，旨在优化及调整 公众持股量和公开市场定价机制等 规则。 海问的几位律师指出：“本次改革， 对于市值在300亿港币以上的A股上市 公司适用10%以下的公众持股量要求 提供了监管确定性，对于中小型体量的 A+H股公司的公众持股量要求也较过去 的15%的要求放宽至10%。” “此举将为A+H股发行人提供弹 性，在一定程度上减轻发行压力，对于 有意实现A+H两地上市的公司来说可 谓重大利好。此外，咨询文件也有意将 基石投资者的禁售期改为分阶段解禁 机制，将大幅提高基石参与IPO的积极 性。”他们表示。 A与H“此消彼长” 港交所自身的“积极进取”之外，过去一 年，由于A股IPO持续收紧，也间接导致 了不少公司只能选择转道香港。2025 年，这种“此消彼长”的现象是否得以 持续？ 王彦峰律师指出：“我们注意到A股 IPO收紧后，很多内地企业选择来香港 上市。其中比较早启动香港上市工作的 企业有些已经成功上市了，有些已经提 交申请并在审核过程当中，预期2025年 会陆续上市，也有很多企业正在紧锣密 鼓地筹备香港上市工作。” 王律师预期，这一趋势将在2025年 继续：“中国证监会在2024年推出了加 强香港金融市场的措施，支持符合条件 的内地企业赴香港上市融资。这无疑在 国内政策和监管层面为港股市场的发展 提供了有力的支持。此外，香港联交所和 香港证监会也在2024年10月宣布将紧 密合作，以加快A股发行人和内地龙头 企业来港上市的审批流程。” 天元律师事务所合伙人李晗律师也 做出了同样预期。她表示：“2025年，会 有更多企业选择或者完成港股上市。一 方面是因为A股IPO政策2025年预期不 会有大的变化，另一方面我们也观察到 市场上有更多企业在2024年开始筹备 或启动港股上市，这些项目有望在今年 完成正式递交或发行。预期会有更多A 股上市公司选择Ato H赴香港上市。” 不过，在海问的几位律师看来，A股 和港股之间并不是一个简单的“此消彼 长”博弈关系。 “境内和境外资本市场的双向开 放，支持符合条件的境内企业赴境外上 市，更好利用好两个市场两种资源，一直 以来都是我国资本市场深化改革的重要 目标。我们预计，2025年，A股和港股资 本市场都会涌现出一批优秀的上市企 业。同时，也会有越来越多的企业同时选 择在A股和港股同时上市。”他们表示。 竞争与合作 资本市场作为香港的传统法律业务领 域，过去几年伴随中资券商的快速崛 起，其业务版图也发生了快速变化。一 方面，中国律师在交易中的重要性日益 提升，尤其头部律所占据了显著的市场 份额；另一方面，伴随中国律所的香港 办公室经过三年联营逐渐转化为本地 律所、可以开始提供香港法服务，他们 期待以更“一站式”的角色参与到香港 上市业务之中。 天元是其中的典型代表之一：根据 瑞恩数据，2024年天元以中国律师身 份参与了6宗上市，同时以香港律师身 份参与了4宗上市。 李晗律师就此介绍道：“香港上市 项目中，由内地律所担任境内律师， 该所的香港分所担任境外律师，以境 内外联动的方式为香港上市项目中 的发行人或保荐人提供一体化服务， 将成为更多项目的选择，甚至是主流 的选择。这能有效地提高项目中的合 作效率，降低沟通和协作成本，也更 贴合境内企业的文化背景和工作习 惯，在过往项目的执行过程中，得到 了项目参与方，特别是发行人的广泛 认可。” 海问的几位律师也赞同这一观察。“ 传统上，内地律所在港股IPO业务中仅 能就中国法提供咨询服务，在项目中和 境外律师会是共同合作的局面；但目前， 已经有越来越多的项目愿意同时选择有 香港办公室的内地律所同时就中国法和 境外法提供法律服务，并且内地律所提 供法律服务的深度和宽度日益拓展，例 如IPO过程中的知识产权、数据保护、 反垄断、出口管制和制裁等相关咨询。” 不过，虽然内地律所与国际律所呈 现出一定的竞争态势，但合作仍将会是 未来的主旋律。“国际律所有着悠久的历 史，人才、经验和专业储备丰富，更有着 全球法律服务网络，在大型、顶尖项目中 仍占有一定优势地位，可以预期未来在 不少项目中，中国境内律所和国际律所 仍将维持良好的合作关系，共同协助完 成具有市场影响力的项目。”他们表示。 王彦峰律师也预计，内地、国际和香 港律所在2025年的香港IPO业务上将 继续发挥各自的优势，总体来看，竞争与 合作的格局将与2024年大致保持一致。 此外，他注意到，“随着近年一些美 资背景的国际律所逐步退出或缩小其 在内地和香港的业务，这部分业务份额 会被内地律所和其他国际律所吸收。与 此同时，一些头部内地律所也在非常积 极布局香港和国际IPO业务领域，通过 从传统国际律所招募团队成员等方式 加强其竞争力。” 王律师预期，在2025年，无论是内 地还是国际律所，传统头部律所将会继 续保持领先地位，而第二梯队的律所之 间的竞争也将日趋激烈。 The Briefs
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