7 Asian Legal Business | October 2024 Brought to you by Grandway Law Offices 资源整合，稳舵防波—— Co-GP基金模式搭建之风控导航 当下，我们正处于资本市场生态重塑期，监管态势长期维持 强本强基、严监严管已为业界共识。2023年7月，随着《私募投资 基金监督管理条例》的出台，私募基金行业也迎来了更为规范和 透明的监管环境，有助于私募基金行业的健康和可持续发展。另 一方面，私募基金在我国的迅速发展亦涌现出诸多形式灵活的基 金模式，不断丰富资本市场的层次和产品种类。Co-GP基金作为 风险共担、利益共享的创新机制，已成为投资主体整合资源、稳 固收益的常见模式。 笔者将结合业务实践情况，试析Co-GP基金架构设立时的注 意事项，供相关业内人士关注及探讨。 一、Co-GP基金模式简介 Co-GP基金模式，是由两个或多个普通合伙人共同设立的合 伙型基金，各GP根据自身优势，不同程度地共同参与基金的决策 和管理。 Co-GP基金模式可分为合资GP模式和双/多GP模式。合资 GP模式即多个投资方设立一个GP担任基金管理人，而双/多GP 模式指投资方各自作为GP参与基金管理。鉴于篇幅有限，本文主 要围绕双/多GP模式基金的设立展开分析。 二、法律法规及监管态度 首先，在法律法规层面均未出现禁止设立Co-GP基金的规 定。其次，在行业监管层面，为了防止出现通过委托其他主体规 避管理人义务及相关监管要求的情况，中国证券投资基金业协会 （以下简称“中基协”）在《私募投资基金登记备案办法》《私募基 金备案案例公示》及相关官方解读中就Co-GP基金进行了规范。 具体而言如下： 1.与设立其他私募基金相同，在中基协AMBERS系统中仅能 登记一位基金管理人。 2.私募基金管理人应当担任执行事务合伙人，或者与执行事 务合伙人存在控制关系或者受同一控股股东、实际控制人控制。 但是，中基协的前述规定对“双执行事务合伙人”基金模式中不 担任基金管理人的执行事务合伙人未作要求。 另经笔者检索，在司法判例中，法院对Co-GP基金也没有持 不予认可的裁判口径。因此，在符合上述主体紧密关联性要求的 前提下，Co-GP基金模式并不违反法律法规及部门规章的规定， 也为司法判例所认可。 三、Co-GP基金设立之博弈策略 投资主体作为资本市场的“源头活水”，在设立Co-GP基金 时所关注之处主要围绕如何在合规前提下，通过资源整合及适度 强化所主导基金的控制权，获取更稳定的高收益。 因此，我们将分别就基金管理人GP和非基金管理人GP设立 Co-GP基金时的风险防范作提示如下： （一）作为基金管理人 1.确保管理职能的独立性。基金管理人应当特别注意其不得将 投资管理职责委托他人行使，确保管理职责的独立性，基金管理人 应当单独管理、单独核算、单独建账，避免被认定具有通道风险。 2.管理费收取的专属性。管理费只能由基金管理人收取。虽 对于非基金管理人GP的报酬所列名目不同，但在数额上也应注 意不超过管理费。 3.关于法律责任承担的内部约定。基于合伙企业的法律性质， 合伙企业对外承担无限连带责任，对内责任可由合伙人自行约定。 因此，建议与非管理人GP书面约定各自权责以及内部追偿比例。 4.关注经营者集中申报义务。Co-GP基金是较为常见的触发 经营者集中申报的模式。随着执法常态化的趋势，建议将判断各 GP对基金的共同控制程度及营业额指标纳入合规流程，从而规 避相应的反垄断监管风险。 （二）作为非基金管理人 1.事前进行充分背调。建议关注合作GP的背景情况，通过尽 职调查对公司的财务情况、治理结构、已存或潜在纠纷等情况进行 筛选，在源头把控风险的发生概率及合作方自身应对风险的能力。 2.新设主体，隔离风险。建议投资者为设立基金事宜新设主 体，从而起到隔离风险的作用。同时，亦应保证新设主体的独立 性，避免被认定为法人人格混同。 3.信披、报告和监督机制。建议在合伙协议中约定完善的信 息披露、报告和监督机制，确保能够及时了解基金的运作情况， 包括投资决策、费用支出和收益分配等。同时，可考虑在合伙协 议中明确具有提出财务方面、投资方面，以及对基金管理人进行 监督和提出建议的权利。 4.投资决策机制。建议设立投决会，在保证基金管理人具有 投资决策主导权、避免被认定将投资管理职责委托他人行使的前 提下，可在合伙协议中明确在投决会中的席位，确保投资决策过 程的透明性和合理性。 5.关于费用收取。费用名目建议突出行政性、咨询服务性、合 伙人报酬等性质，避免与基金管理人收取的管理费、业绩报酬名 称雷同。 面对资本周期，投资主体掌舵资本时兼顾谨慎管理资金和强 化资源整合，有助于促使投资主体在波动的市场中保持发展韧性 和持续竞争力。Co-GP基金模式作为资本市场的一种创新结构， 在与合作方博弈共赢的同时，也应关注风险防控机制，促进资本 的高效配置，为新质生产力的培育和发展提供有力的资本支持。 袁晓东 北京国枫（上海）律师事务所 合伙人 yuanxiaodong@grandwaylaw.com 庞晶华 北京国枫（上海）律师事务所 律师 pangjinghua@grandwaylaw.com
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